تباطؤ طفرة تمويل أوبن إيه آي وسط تصاعد الديون أخبار التكنولوجيا

تكدّس الاستثمارات في شركة OpenAI أثار حفيظة المستثمرين: حتى الآن جمعت الشركة أكثر من 168 مليار دولار، لكن غياب نموذج أعمال ربحي واضح بدأ يجعل كبار اللاعبين في قطاع التكنولوجيا، مثل نفيديا ومايكروسوفت، يتريثون في ضخ مزيد من الأموال.

قال جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة نفيديا، يوم الأربعاء إن شركته ستستثمر نحو 30 مليار دولار إضافية في OpenAI، لكنه أشار أيضاً إلى أن ذلك “قد يكون آخر استثمار” من نفيديا قبل طرح الشركة للاكتتاب العام. وأضاف أن الوعد السابق باستثمار بنحو 100 مليار دولار في البنية التحتية “ليس واردًا حالياً”.

ورغم ذلك، يبقى الاستثمار الجاري من نفيديا هامًّا وحجمه كبير، وما زال الخبراء يحذرون من مخاطره. كما قال ألكسندر توميتش، عميد مشارك للاستراتيجية والابتكار والتكنولوجيا في كلية بوسطن: “ثلثون مليار دولار تعادل نحو ثمن إيراداتهم السنوية، ونحو خمسين في المئة من إيرادات الربع الأخير التي أُعلن عنها؛ إنها رقم جوهري.” وقد بلغت أرباح نفيديا في الربع الأخير أرقامًا فاقت التوقعات، وتوقعت الشركة مبيعات للربع الأول بنحو 78 مليار دولار، بينما تجاوزت إيرادات الربع الرابع 68 مليار دولار بزيادة 73% عن العام السابق، متفوقةً على توقعات المحللين.

مع ذلك، هبط سهم نفيديا أكثر من 9% خلال الأسبوع التالي لإعلان النتائج، إذ بات المستثمرون متحفّظين حول ما إذا كانت استثمارات نفيديا الضخمة في شركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI — المُقدَّرة قيمتها حاليًا بنحو 730 مليار دولار — ستؤتي ثمارها. يقول توميتش: “لا أظن أن أحدًا يعرف كيفية تقييم كل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي بدقة. ما زلنا ننتظر لنرى كيف ستتمكن هذه الشركات من تحقيق إيرادات ملموسة وأين سيجد العملاء قيمة حقيقية. هل ستكون عبر الاشتراكات؟ هذا السوق لا يبدو كافياً لتبرير التقييمات التي نراها.”

وأضاف: “من الصعب إعطاء قيمة واضحة لأي من هذا؛ الإمكانات هائلة، لكنها تشبه الإنترنت في أواخر التسعينيات: الوعد موجود رغم أن نموذج الأعمال لم يتبلور بعد.”

تشير تقديرات سابقة إلى أعباء هائلة من ناحية القدرة الحاسوبية: في نوفمبر توقعت مجموعة HSBC أن التزامات OpenAI من حيث الحوسبة قد تصل إلى 1.4 تريليون دولار بحلول 2033. ثم أوضحت OpenAI أن الرقم قد يكون أقرب إلى 600 مليار دولار بحلول 2030، لكن المحللين يشيرون إلى أن تكلفة استئجار المساحة لمراكز البيانات وحدها قد تبلغ نحو 620 مليار دولار — أرقام تبدو متقاربة ومقلقة في آن.

واجهت مايكروسوفت ظاهرة شبه مماثلة؛ ففي يناير أبلغت عن نتائج قوية نسبياً لكن بدا داخلها تباطؤ نمو منتج الحوسبة السحابية Azure مع ارتفاع النفقات الرأسمالية بنسبة 66% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وتراجع سهم مايكروسوفت نحو 11% عقب نتائج الربع في يناير، والسهم منخفض بنحو 18% منذ بداية السنة.

يرى محللون آخرون أن توقعات الإيرادات التي تُنسب إلى OpenAI طموحة للغاية: يقول المحلل جورج نوبل إن OpenAI تحتاج إلى تحقيق 200 مليار دولار سنوياً بحلول 2030 لتبرير توقعاتها، وهو نمو بنحو 15 مرة خلال خمس سنوات بينما التكاليف تتصاعد بسرعة. وأضاف أن “عوائد الهامش المتناقصة أصبحت من الصعب إخفاؤها، والمنافسون يقرّبون الفجوة، والدعاوى القضائية تتراكم.”

تعرّضت OpenAI لدعاوى تتعلق بانتهاكات حقوق الطبع والنشر، من بينها دعوى في نيويورك تزعم أن نصوصًا مولّدّة بواسطة ChatGPT تنتهك حماية حقوق المؤلف. وظهرت دعاوى أخرى تتهم النموذج بدور في حوادث انتحار؛ مثلاً رفع مدّعون في كولورادو دعوى زعموا فيها أن ChatGPT عمل كـ”مدرب انتحار” في وفاة رجل أربعيني.

حتى مع مؤشرات النمو، يظل طريق تحقيق الربحية مرهونًا باستثمارات ضخمة. يقول سيباستيان مالابي، زميل كبير في مجلس العلاقات الخارجية، إن OpenAI تفتقر إلى “الجيوب العميقة” اللازمة لتجاوز مرحلة البناء إلى مرحلة الإيرادات المرتفعة، مُشيرًا إلى أن الحجم المطلوب لبناء البنية التحتية يفوق أي شيء اعتيادي — “هم بحاجة إلى مبالغ هائلة من المال.”

تحمل OpenAI نحو 100 مليار دولار من الديون تقريبًا، وهذه العبء تقع على عاتق المستثمرين الذين يمولون منظومتها واحتياجاتها، لا سيما دفعها لتوسيع مراكز البيانات. وبرغم كل المؤشرات التحذيرية، يواصل المستثمرون ضخ الأموال بدافع الخوف من أن يُحرموا من فرصة كبيرة: “أعتقد أن الشيء الوحيد الأسوأ من خسارة المال مع OpenAI هو أن تُترك خارج السباق تمامًا”، كما يرى توميتش.

ويضيف مايكل أشلي شولمان، شريك ومدير استثماري في Running Point Capital Advisors، أن الشركات تستثمر أيضاً لتحافظ على موقعها التنافسي وتأمل في إيجاد مسار واضح. ولتحقيق الربحية، يجب على OpenAI الانتقال من مختبر أبحاث مدعوم إلى قوة برمجيات مؤسسية تُستخدم على نطاق واسع؛ لديهم الآن نحو 900 مليون مستخدم، لكن معظمهم لا يدفعون مقابل الخدمة.

فقاعة OpenAI

يجادل مالابي بوجود فقاعة، لكنها فقاعة تخص OpenAI لا تخص الذكاء الاصطناعي ككل. نقطة ضعفه الأساسية أنه لا يمتلك منتجات بديلة يمكنها دعم الشركة حال فشل منتجها الرئيسي.

ولو فشلت OpenAI، فقد تتضرر مايكروسوفت ونفيديا، لكن من غير المرجح أن يكون الضرر قاتلاً لشركتيْهما نظرًا لتنوّع مصادر دخلهما. كما أن نفيديا ستستمر ببيع الرقائق إلى لاعبين آخرين، ومايكروسوفت تمتلك مصادر دخل متعددة مثل حزمة Office ونظام التشغيل ومنتجات أخرى ستبقيها قائمة حتى لو خسر جزء من استثماراتها في OpenAI. باختصار، هذه ليست رهانات تهدد وجود الشركات الكبرى، وإن هبطت أسهمها فستتقبل السوق الضربة.

من ناحية أخرى، تواصل نفيديا شراكاتها مع منافسين مثل أنثروبيك، التي استثمرت فيها بنحو 10 مليارات دولار في نوفمبر، وما تزال مايكروسوفت تستمد إيرادات ثابتة من منتجاتها التقليدية. في النهاية، التأثير على المستثمرين يعتمد على مزيج المخاطر، درجة التنويع، والوقت الذي سيستغرقونه لتحديد من سيربح ومن سيخسر في هذا السباق التقني الضخم. إذا كنت شابًا فالأمر يحتاج إلى صبر وضبط للنفس؛ لا داعي للذعر العاجل، فمع الوقت قد يستعيد السهم توازنه وقيمته. أما من بات يوشك على التقاعد فالمسألة أعقد، لأن الوقت قد لا يسعفه لانتظار ارتداد السوق.

فشل شركة OpenAI لن يقتصر أثره على أسهم التكنولوجيا والمستثمرين فيها فحسب؛ بل سيترك تداعيات متسلسلة على شركات أخرى عقدت صفقات لاستخدام ملكياتها الفكرية مع OpenAI، وعلى رأسها ديزني.

في ديسمبر استثمرت ديزني مليار دولار في الشركة؛ تسمح الاتفاقية باستغلال شخصياتها عبر عناوين وسلاسل متعددة على منصة توليد الفيديو “سورا”، مع وضع ضوابط لكيفية ظهور هذه الشخصيات ضمن التطبيق.

توماك يرى فقاعة واسعة النطاق تلوح في الأفق ويقارن الموقف وفق تشابهات واضحة مع فقاعة الدوت كوم. يقول: «يبدو أن السؤال الوحيد المتبقي متى ستنفجر. إذا رسمنا موازاة، فهناك أوجه شبه كثيرة مع أواخر التسعينيات وبدايات الألفية قبل انهيار قطاع التكنولوجيا. آنذاك كان أي مشروع يضاف إليه «.com» ترتفع قيمته بسرعة؛ والآن صار كل شيء «مزوَّد بالذكاء الاصطناعي»، وهناك الكثير من الحماس المفرط».

«كما أن ثمة صفقات دائرية كثيرة، أليس كذلك؟ نفيديا تستثمر في OpenAI، وOpenAI تلتزم بشراء رقائق نفيديا. هذا يذكرنا ببدايات الألفينيات.» وأضاف: «كل المؤشرات تشبه إلى حد بعيد ما شهدناه في السابق، لكن السؤال الحقيقي متى سينهارر هذا التضخم».

كمثال توضيحي، في 2019 استثمرت مايكروسوفت 13.75 مليار دولار في الشركة؛ قيمتها الآن تُقدَّر بنحو 135 مليار دولار، وهناك احتمال لأن تستثمر حتى 10 مليار دولار إضافية. وفي أكتوبر أعلنت OpenAI اتفاقًا مع مايكروسوفت لشراء خدمات على منصة Azure بقيمة 250 مليار دولار.

بالمقابل، في سبتمبر اتفقت أوراكل على عقد بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI لتشييد مراكز بيانات في أنحاء الولايات المتحدة؛ ثم ستدفع OpenAI لأوراكل مقابل استخدام هذه المراكز.

وفي يونيو، أظهر استبيان شمل 150 مديرًا تنفيذيًا في قمة معهد ييل لقيادة الرؤساء التنفيذيين أن حوالي 40 بالمئة يعتقدون أن الضجيج المبالغ فيه حول قطاع الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى تصحيح في السوق.

لم ترد OpenAI على طلب الجزيرة لإجراء مقابلة بشأن هذه القصة.