يقول محللون إن الصين تزيد احتياطياتها من الذهب سعيًا إلى تقليل اعتمادها على الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، والحماية من المخاطر المالية والجيوسياسية، في وقت يتجه فيه المستهلكون إلى المعدن النفيس بسبب الغموض الذي يحيط بالاقتصاد المحلي.
أعلن بنك الشعب الصيني أنه اشترى الذهب في سبتمبر للشهر الثالث والعشرين على التوالي، كما أجرى البنك المركزي أكبر عملية شراء شهرية له منذ نحو ثلاث سنوات. ويرى خبراء أن هذا الشراء المستمر يشير إلى جهد طويل الأمد لتوزيع المخاطر المرتبطة باحتياطياته الضخمة.
ومن بين المخاوف ارتفاع الدين الأمريكي وتجميد الحكومات الغربية للأصول، وهو ما أبرز المخاطر الكامنة في الاحتفاظ بالأموال في الخارج، لا سيما لاقتصادات الأسواق الناشئة والجنوب العالمي. أما الذهب الذي يُشترى ويُخزن داخل البلاد فيوفر حماية من هذا الخطر، لأن الوصول إليه لا يعتمد على إرادة حكومة أخرى.
لكن لشراء البنك المركزي وطلب الأسر الصينية على الذهب دوافع مختلفة. فبينما تدير بكين تعرضها المالي، يبحث المستثمرون الأفراد عن مكان يحافظون فيه على مدخراتهم. وهذا ما نعرفه.
كم اشترت الصين من الذهب؟
أضاف البنك المركزي الصيني نحو 23 طنًا من الذهب في سبتمبر، ليصل حجم حيازاته المعلنة إلى نحو 2410 أطنان، وفقًا لمجلس الذهب العالمي. وكان ذلك أكبر شراء شهري له منذ أكتوبر 2023. وشكّل الذهب 8.5 في المئة من إجمالي احتياطيات الصين الرسمية في نهاية سبتمبر، مقابل 5.5 في المئة في نهاية 2024.
الاحتياطيات هي أصول تحتفظ بها البنوك المركزية لضمان قدرتها على الوفاء بالمدفوعات الدولية والاستجابة للاضطرابات المالية. وهي تشمل عادة العملات الأجنبية والدين الحكومي الأجنبي والذهب.
كما ارتفع الطلب الخاص على الذهب داخل الصين، إذ زادت مشتريات السبائك والعملات الذهبية بنسبة 28.4 في المئة في النصف الأول من 2026 مقارنة بالفترة المماثلة من العام الماضي، وفقًا للجمعية الصينية للذهب. واستمر الشراء رغم انخفاض الأسعار، إذ هبط الذهب نحو 8.5 في المئة خلال الشهر.
وعزا مجلس الذهب العالمي انخفاض أسعار الذهب جزئيًا إلى قوة الدولار وارتفاع العوائد على الدين الحكومي الأمريكي. ومع رفع أسعار الفائدة لمحاولة كبح التضخم، تصبح هذه الاستثمارات جذابة للمشترين لأنها تدر فوائد، ما يجعلها أكثر جذبًا للمستثمرين الأفراد من الذهب الذي لا يدر فوائد.
لماذا تشتري الصين مزيدًا من الذهب؟
تقول ثو لان نجوين، رئيسة أبحاث السلع في كومرتس بنك في فرانكفورت، إن هدفًا رئيسيًا هو تقليل الاعتماد على الدين الحكومي الأمريكي المعروف بسندات الخزانة.
تمتلك الصين احتياطيات كبيرة من الأصول القائمة على الدولار، لذلك فإن شراء الذهب يقلل تعرضها للقرارات التي تُتخذ في واشنطن. وقالت نجوين للجزيرة إن مشتريات الصين من الذهب جزء من جهد أوسع لجعل احتياطياتها أكثر مرونة.
وأظهر تجميد الدول الغربية لنحو 300 مليار دولار من أصول البنك المركزي الروسي في الخارج بعد غزو موسكو لأوكرانيا عام 2022 كيف يمكن أن تصبح الاحتياطيات المحتفظ بها في الخارج غير متاحة بسرعة.
وقد يكون قلق الصين هو أن أي مواجهة مستقبلية مع واشنطن قد تعرض بعض أصولها في الخارج لقيود مماثلة. وقالت نجوين إن الذهب المحتفظ به داخل البلاد له ميزة حاسمة في هذا الصدد: فهو لا يمثل مطالبة على بلد آخر، وبالتالي يكون أقل عرضة بكثير للعقوبات أو تجميد الأصول.
وأضافت: “سأفسر ذلك في المقام الأول على أنه إدارة للمخاطر”، مشيرة إلى تصاعد التوترات الجيوسياسية والمخاطر الاقتصادية والمالية.
ويضيف ارتفاع الدين الأمريكي، الذي بلغ 40 تريليون دولار للمرة الأولى في التاريخ في وقت سابق من هذا العام، مصدرًا آخر للغموض. وفي فبراير، توقع مكتب الميزانية في الكونغرس الأمريكي أن يرتفع الدين الفيدرالي الذي يحمله الجمهور من 101 في المئة من حجم الاقتصاد الأمريكي في 2026 إلى 120 في المئة في 2036. وهذا يوضح سياق المخاوف بشأن قدرة واشنطن على سداد ذلك الدين مستقبلًا إذا وقع انهيار اقتصادي. وتحتفظ الصين بجزء كبير من هذا الدين. لذلك يوفر الذهب أصلًا أقل تقلبًا ومخاطرة للاحتفاظ به.
وللأسر الصينية دوافع مختلفة لشراء الذهب. فعندما يضعف الثقة في استثمارات أخرى، قد يصبح الذهب أكثر جذبًا كوسيلة لحفظ المدخرات. وقالت نجوين إن الطلب القوي على الذهب قد يعكس جزئيًا البحث عن مخازن قيمة بديلة.
وقد حدد مجلس الذهب العالمي ضعف أسواق الأسهم الصينية كأحد العوامل الداعمة للطلب المحلي على الذهب، في حين يعاني سوق العقارات من ثقل الاقتراض الكبير والبناء المفرط، ما أسهم في انخفاض أسعار المساكن وجعلها استثمارًا أقل جودة.
ماذا يعني ذلك للدولار الأمريكي؟
حذر محللون من أن زيادة الصين شراءها للذهب لا تشير إلى نهاية وشيكة لهيمنة الدولار العالمية. وقالت نجوين إنها ستتوخى الحذر في وصف ذلك بأنه تحول كبير بعيدًا عن الدولار. وأضافت أن الدولار يظل إلى حد بعيد العملة الاحتياطية العالمية المهيمنة.
لكن التحول التدريجي قد يظل مهمًا إذا وضعت الصين وبنوك مركزية أخرى مزيدًا من احتياطياتها الجديدة في الذهب، واشترت أصولًا أمريكية أقل مما تفعل عادة. وقد يضعف ذلك أحد مصادر الطلب على الدين الحكومي الأمريكي. لكن التأثير سيعتمد على مدى واتساع التحول وسرعته.
وقالت نجوين إن النقطة الأساسية هي أن هذا من المرجح أن يكون عملية تنويع بطيئة وليس تخليًا مفاجئًا عن الدولار. وأضافت أن العواقب على الاقتصاد الأمريكي ستبقى محدودة ما لم يتسع هذا الاتجاه ويتسارع بشكل كبير.
وتحتاج البنوك المركزية أيضًا إلى عملات أجنبية متاحة بسهولة لدعم المدفوعات الدولية، ويظل الدولار محوريًا في هذه المعاملات. لذا يمكن للذهب أن يوفر حماية مالية، لكنه لا يستطيع أن يحل مباشرة محل كل وظائف احتياطيات الدولار.
من يشتري الذهب أيضًا؟
قالت نجوين إن الصين جزء من اتجاه أوسع، خصوصًا بين البنوك المركزية في الاقتصادات الناشئة.
وأضافت: “الاتجاه واضح بشكل خاص لدى البنوك المركزية في الأسواق الناشئة. لكن العقوبات ليست سوى جزء من القصة”.
كما أصبحت بولندا مشتريًا أكثر بروزًا. فقد اشترى بنكها المركزي 31 طنًا في الربع الأول من 2026 وثمانية أطنان أخرى في يوليو، وفقًا لمجلس الذهب العالمي.
ولا تعني الحيازات الكبيرة بالضرورة مشتريات حديثة. فقد أكدت الهند في يونيو أن مخزونها الفعلي من الذهب بقي دون تغيير عند نحو 880.5 طن. وتغيرت احتياطيات الهند من الذهب قليلًا منذ منتصف 2025، وفقًا لمجلس الذهب العالمي. واشترت نحو أربعة أطنان في 2025، مقابل 73 طنًا في 2024.
ورغم الشراء المستمر من الصين، تبقى احتياطياتها أصغر بكثير من احتياطيات الولايات المتحدة. فحيازاتها البالغة نحو 2300 طن في نهاية 2025 كانت أقل من ثلث مخزون الولايات المتحدة الذي يبلغ نحو 8133 طنًا.