نُشر في 4 مايو 2026
قدمت شركة GameStop عرضًا غير مُطالَب بقيمة 56 مليار دولار للاستحواذ على عملاق التجارة الالكترونية eBay — شركة تبلغ قيمتها السوقية نحو أربعة أضعاف — في محاولة لتعزيز ربحية تاجر تجزئة ألعاب الفيديو.
أكدت eBay العرض يوم الإثنين وقالت إنه لم يسبق أن جرت أي مناقشات أو اتصالات مع GameStop قبل تسلمها له.
قصص موصى بها
تُقدَّر قيمة GameStop بنحو 12 مليار دولار، وتسعى من خلالها لشراء عملاق المزادات الإلكترونية بصفقة مقترحة تتكون من نصف نقدي ونصف على شكل أسهم، مع مايقارب 9 مليارات دولار نقدًا وعبء ديون يصل إلى 4.2 مليار دولار.
أعلنت GameStop نهاية الأسبوع أنها بنت بالفعل حصة بنسبة 5% في eBay وطرحت إمكانية تمويل ديون بقيمة 20 مليار دولار عبر TD Securities لإقناع المساهمين بصلاحية الصفقة.
جادل المدير التنفيذي ريان كوهين بأنه قادر على تكرار خطة خفض التكاليف التي نفذها في GameStop لرفع ربحية eBay، كما يرى إمكانية استغلال شبكة نحو 1,600 متجر لعلامته داخل الولايات المتحدة كمركز مادي يعزز قدرة eBay على المنافسة مع أمازون.
قال كوهين في مقابلة مع شبكة CNBC: «لدينا القدرة على إصدار أسهم لإتمام الصفقة».
وقالت GameStop إنها تنوي خفض التكاليف في eBay، مشيرة إلى أن البائع الإلكتروني أنفق 2.4 مليار دولار على المبيعات والتسويق في السنة المالية 2025 مقابل إضافة مليون مشتر نشط صافٍ فقط. وتعد GameStop بتحقيق خفض تكاليف معمم بمقدار 2 مليار دولار سنويًا خلال سنة من إتمام الصفقة المقترحة.
يملك كوهين نحو 9% من أسهم GameStop، وكان من المتوقع أن يتولى منصب الرئيس التنفيذي للشركة المدمجة، مع تعويضات مرتبطة أداء الشركة المجمعة فقط.
خلفية: أصبح كوهين رئيسًا تنفيذياً لـ GameStop في 2023، في وقت كانت فيه المناصب تتغير بسرعة مع اضطراب قطاع الألعاب بفعل البث الرقمي. تحولت GameStop إلى إحدى أشهر «الأسهم الميمية» بعد أن شهدت أسهمها ارتفاعًا قياسيًا عام 2021 عندما ساهمت مجموعات من المستثمرين الأفراد في رفع سعر السهم نحو 1,000% خلال أسبوعين.
تشكيك وول ستريت
قال محللو مورغان ستانلي إن السوق بحاجة إلى مزيد من تفاصيل التمويل، وإن خيار الاكتتاب بالكامل بالأسهم قد يكون صعب الإقناع للمستثمرين، نظرًا لاختلاف نماذج عمل الشركتين بشكل جوهري وقلة وفورات الإيرادات أو التكاليف المتوقعة من الجمع بينهما.
يباع على كل من eBay وGameStop سلع تجمعية مثل بطاقات التبادل، لكن أعمالهما الأساسية تختلف. فـ eBay تكسب رسوما بوصفها منصة تصل البائعين بالمشترين عبر الإنترنت من دون امتلاك مخزون، بينما GameStop تبيع كمتجر تقليدي يشتري كميات بالجملة ويعيد بيعها عبر متاجر فعلية.
وأشار محللو مورغان ستانلي إلى أن الخيار الآخر الرئيسي لتمويل الصفقة سيكون عملية استحواذ مُمولة بالديون (leveraged buyout)، وأن افتراض علاوة لا تقل عن 20% قد يجعلها أكبر عملية استحواذ مُمولة بالديون في التاريخ، متجاوزة صفقة Electronic Arts المعلنة مؤخرًا بقيمة 55 مليار دولار.
نادرًا ما تنجح صفقات يشتري فيها كيان أصغر كيانًا أكبر. فقد اتفقت Paramount Skydance في وقت سابق هذا العام على شراء منافس أكبر، Warner Bros Discovery، لكن تم تمويل الصفقة بأموال من لاري إليسون، أحد أغنى الأشخاص في العالم بثروة تزيد على 200 مليار دولار.
إعادة تموضع eBay
بعد أن كانت يومًا منافسًا لأمازون، أعادت eBay تعريف نفسها في السنوات الأخيرة كوجهة للمقتنيات والتحف والأحذية النادرة والأزياء الراقية، بدلًا من التجارة العامة واسعة النطاق. وقد ساعد ذلك على دفع نمو المبيعات ورفع سعر السهم، الذي ارتفع بنحو 20% حتى الآن هذا العام عقب تقرير أرباح قوي الأسبوع الماضي.
قال محللون إن حتى في حال فشل عرض GameStop فقد يجذب اهتمام مشترين محتملين آخرين.
خلفية كوهين واستراتيجيته العدوانية
كان كوهين شخصية مركزية في جنون الأسهم الميمية عام 2021، وبنى أيضًا متجر الإمدادات للحيوانات الأليفة «Chewy» عبر الإنترنت، وقال إنه مستعد للسلوك العدائي في نهجه نحو eBay.
قد يساعد امتلاك eBay كوهين على التقدم نحو الأهداف الأساسية لحزمة تعويضاته التي كشفت عنها GameStop في يناير والمقدرة بنحو 35 مليار دولار، والتي تشمل رفع القيمة السوقية إلى 100 مليار دولار.
انتقادات المستثمرين
وصف المستثمر مايكل باري، المعروف بفيلم «The Big Short»، استراتيجية الصفقة بأنها «لا يمكن أن تكون أكثر مَألوفية»، محذّرًا من أنها ستؤدي إلى المزيد من الديون وتخفيف ملكية المساهمين. وأضاف في منشور على Substack أن محاولة كوهين الاستحواذ على eBay «لا يمكن أن تكون بنية صادقة للمنافسة مع أمازون، بل تهدف بوضوح إلى الهيمنة على قطاع المقتنيات والبضائع المستعملة عبر العصور»، ولاحظ أنه قد يبيع بعض أو كل أسهمه بنهاية الأسبوع.
تحركات الأسواق
قفز سهم eBay على خلفية أنباء العرض، مسجلاً ارتفاعًا بنحو 5.4% في التداول منتصف الجلسة. في المقابل، تحرك سهم GameStop في الاتجاه المعاكس وهبط بنحو 5.1% منذ افتتاح السوق.